创富盈汇:负利率时代,黄金或是最安全避风港

时间:2019-10-22 16:17:15来源:新众网

2019年对于全球经济和资本市场而言,是波澜起伏、风险放大的一年。全球经济自2018年达到“繁荣的顶点”,今年初以来已逐步进入加速下滑阶段;与此同时,逆全球化思潮升级、负利率时代来临等,这个冬天全球资本市场可谓黑云压城,寒风萧瑟。

不得不说,全球涌起的负利率趋势让市场变得非常紧张。眼下,欧日等多个发达经济体国债收益率已回落至负值区间,全球负利率国债规模已超14万亿美元,在全球国债中占比接近25%。根据基本面形势推演,未来负利率债券规模还会进一步推高,世界经济低迷,美国利率倒挂日益严重,负利率的蔓延引起了全球的担忧。

创富盈汇: 负利率的含义

据创富盈汇集团分析师介绍,负利率是指利率低于正常水平时的一种特殊金融现象,它包含三个层面的含义。

第一是政策层面,是指政策利率为负。通常情况是央行对商业银行缴存的部分资金征收负利率。例如,当央行认为商业银行持有的现金过多时,就会将部分资金(例如超储、隔夜存款等)的利率设定为负,从而刺激商业银行放贷。

第二是银行层面,是指存贷款利率为负。存款方面,负利率的对象主要是公司存款,因为公司的资金规模较大,需要银行提供储蓄、支付、清算等服务,对银行的依赖度较高;而个人储蓄通常不是负利率的对象,因为这容易引发挤兑。在征收负利率时,商业银行通常将存款利率设定得很低(甚至为零),同时向存款人收取管理费,造成实际利率为负。贷款方面,负利率是比较少见的,代表性案例是丹麦日德兰银行推出的10年期房贷负利率。但是借款人并不会直接收到日德兰银行补贴的利息,实际上,借款人还是要每月还贷,但是债务减少的额度会高于实际还款的金额,造成事实上的负利率。在偿还利息之外,借款人还要向日德兰银行支付服务费。补贴给借款人的利息是由第三方机构投资者提供,并不是日德兰银行自掏腰包。

第三是市场层面,是指债券收益率为负。债券收益率为负是指债券(主要指国债)的到期收益率为负,原因是债券购买价格超过未来利息收入和到期返还本金总和。目前多国的国债到期收益率都已经转为负值,如表1。

创富盈汇:负利率的成因与影响

根据目前的国际实践,出现负利率的原因主要有三个:一是由经济持续低迷造成的,二是由本币升值压力加剧造成的;三是由市场悲观预期造成的。

年初以来,美国、欧洲等经济体景气加速回落。美国ISM制造业PMI持续回落,从年初的56.6%回落至9月的47.8%;欧元区PMI更是连续8个月低于临界值下方,9月最新值只有45.7%。经济增长也出现明显放缓,二季度美国GDP增速较去年回落0.6个百分点至2.3%,欧元区GDP增速已经连续4个季度下滑、今年二季度增速只有1%。

伴随经济下滑,全球掀起宽松浪潮。美联储放弃加息,年初开始向市场释放降息信号,并于8月初进行了10年来的首次降息。随后9月初,智利、俄罗斯等先后宣布降息;9月12日,欧央行也加入“降息大军”、宣布下调存款便利利率10BP,并自今年11月起重启资产购买计划;9月19日,美联储再度降息,并讨论扩表进程。

在此背景下,我们可以看到, “负利率”资产规模的增加,会加剧“资产荒”对全球资产定价的影响。富余的“资金”与稀缺的“安全资产”之间的矛盾会持续存在。宽松的流动性环境,又会加大了资金与资产的不匹配;“安全资产”的收益率持续压低,进一步加剧“资产荒”问题的暴露;并带给全球资产定价以持续、巨大的影响。

创富盈汇:如何应对负利率带来的冲击

寒冬虽漫长,但总有渡过去的一天,找到合适的资产配置方式,让自己的资金得以避险,是对抗寒冬的不二选择。那么在全球负利率持续蔓延的今天,还有什么是反其道而行,一路高歌的呢?

据创富盈汇集团分析师分析,黄金等避险资产正是这场寒冬的直接受益者。伴随全球负利率资产增多、实际利率的下降,黄金价格大幅上涨,由去年底1280美元/盎司左右大幅上涨至1500美元/盎司以上。

从负利率的规模与金价走势来看,二者的走势非常一致。这是因为,央行通过负利率进一步拉低了实际利率,从而带动了黄金价格的上行,而且黄金还可以被看作几乎没有信用风险。虽然负利率政策的长期效果和负面冲击存疑,但是短期内这种宽松的势头将继续使得负利率债券的规模扩大,拉动黄金价格继续上涨。

无论从全球经济基本面、流动性环境演绎、通胀预期变化,还是短期避险情绪等来看,黄金已踏上新一轮周期的起点,此刻正是投资黄金的最佳时期,而创富盈汇集团毫无疑问正是众多黄金投资平台中的前列先锋。

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