互联网大佬马化腾及其实际控制的腾讯控股(0700.HK)又刷屏了。

10年前，马化腾给腾讯控股定下了“资本”与“流量”二元发展战略，让腾讯控股迅速攻城略地，几乎战无不胜。刘炽平操刀的投资，在10年内几乎再造了一个腾讯。

10年后，马化腾开始收缩版图，不再追求流量。12月23日，腾讯控股披露，拟以分红方式，将所持京东股票发放给股东，这部分股票市值超千亿元。

另类分红后，入股8年的腾讯控股，不再是京东第一大股东了。

12月24日午间，有分析人士向长江商报记者称，腾讯控股派息式减持京东，可能与反垄断有关。未来，腾讯控股可能会继续减持诸如美团、拼多多。也有人士称，在平台互联互通的模式定位改变后，腾讯控股正在转型。

截至今年9月底，腾讯控股投资联营公司的市值超过9000亿元。

长江商报记者发现，投资版图庞大的腾讯控股，尽管在减持京东，但并未放弃“资本”战略，只是，赛道在变。腾讯控股不再专注于互联网、游戏等领域，芯片、新能源、健康等似乎成为其重点发力方向。

一次多方共赢的神操作

减持、退出大股东之位，腾讯控股的一次神操作，竟然让多方无可挑剔，让人有些意外。

12月23日早间，腾讯控股发布公告称，将以中期派息的方式，将其持有约4.6亿股京东A类普通股发放给合资格的股东，相当于腾讯持有京东股权的86.4%，这部分股份总市值高达1277亿港元。

本次派息完成后，腾讯控股对京东持股比例由17%降至2.3%，不再是其第一大股东。与此同时，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

腾讯控股强调，派息后，腾讯仍是京东的战略合作伙伴，并对京东的前景依然充满信心，与京东共赢的业务关系亦不受影响。京东亦表示，京东集团和腾讯将继续保持互惠共赢的商业合作关系，包括现有的战略合作协议。

腾讯控股为何要大幅减持京东集团股票?

市场议论较为集中的是，国家反垄断深入开展，防止资本包括互联网资本无序扩张，是反垄断的重要内容之一。目前来看，互联网领域是今年强监管的重点行业。互联网平台之间的并购、投资行为必将受到监管关注。

公开信息显示，今年4月，阿里巴巴因为存在“二选一”行为被罚款182.28亿元。

平台之间的并购也未被许可。最为典型的是斗鱼与虎牙的重组，业内称其背后是腾讯在主导，最终被监管叫停，并因此收到了互联网公司首张“经营者集中”的行政禁令。

今年8月，监管部门对美团收购摩拜未依法申报展开调查。

市场认为，在反垄断重压之下，腾讯主动减少一些头部平台企业股权，避免形成与平台之间结盟而形成垄断，这也是配合监管政策表现。

长江商报记者发现，腾讯方面给出的说法几乎是无懈可击。

腾讯方面表示，腾讯投资京东已有8年，京东及其旗下上市公司均已实现自我造血，京东健康、京东物流均已上市，具备完整融资能力。尽管不再是第一大股东，但腾讯和京东之间的战略合作关系不变，腾讯仍持有部分京东股票。

按照腾讯的说法，京东的羽翼丰满了，腾讯退出时机到了。

那么，为何采取十分罕见的派息式减持呢?腾讯的答复是，回报股东的同时，不构成京东二级市场股价波动。

分析人士称，腾讯本次采取派息式减持京东股票，确实做到了多方共赢。其一，超过千亿市值的股票减持，腾讯可以在很短时间内完成，快速达到目的。其二，此类减持方式，对于市值超过8000亿元的京东而言，股价方面基本上没有影响。其三，派息式减持不会增加腾讯财务报表上的投资收益，而实物派息可以降低企业税收，分到股权的投资者也能免去现金分红的股息税。其四，派息式减持还可以避免腾讯拿出真金白银分给股东。其五，对京东而言，腾讯退出，但与京东仍然保持战略合作关系，京东的独立性增强，其基本面并不会因此受到影响。其六，腾讯投资的互联网头部企业较多，一旦哪家平台触犯红线而被监管，腾讯也将受到影响，快速减持将可以适当降低投资风险。

其实，退出被投资企业并非腾讯控股一家。今年9月，阿里巴巴在亏损超20亿元的情况下，依然在退出芒果超媒等文化传媒领域的投资。

或许，腾讯控股只是开了个头，接下来，可能有更多互联网巨头减持所投资公司股权。

芯片新能源或成投资重点

资本与流量加持，让腾讯控股成长为中国最大的互联网企业。新的形势下，腾讯控股可能会放弃流量战略，继续坚持资本战略，只是，资本战略的方向可能会有所调整。

在刘炽平的操刀下，腾讯控股建立了庞大的投资版图，其投资相当于再造了一个腾讯。

从公开信息看，腾讯投资的重点是电商、直播平台、汽车、游戏娱乐等，标的包括美团、京东、拼多多、贝壳、蔚来、世纪华通、虎牙直播、猫眼娱乐、知乎、快手等。

这些投资足够庞大，且增长较快。2019年底，腾讯控股投资联营公司的公允价值为3346亿元，2020年底，猛增至9819亿元，今年9月底为9474亿元。

投资收益方面，2020年，腾讯控股对联营企业和合营企业的投资收益为36.72亿元。今年以来，京东、拼多多等股价跌幅较大，腾讯控股的投资收益急剧下滑，前三季度，其投资收益为-81.77亿元。

高达9000多亿投资，腾讯控股几乎“投行化”。依托微信拥有的巨大流量，腾讯控股借用资本力量，以股权形式与各领域的头部公司结盟，形成互联网领域的腾讯系，与阿里系展开竞争。略有不同的是，阿里重点投资电商、文娱、物流、生活服务行业。

市场曾诟病的是，由于平台之间不对外开放，对于包括美团类企业而言，最后的宿命，是该选择腾讯系还是阿里系。

随着监管政策变化，无论是腾讯还是阿里，均有了改变。本次腾讯控股减持京东，也被视作腾讯与生态规模的一次主动“断链”行为。

在业界看来，腾讯控股的整体投资逻辑并没有改变，仍然是投资具有发展前景、有成长性的早期企业。改变了的是，腾讯似乎不再追求控股，亦或是第一大股东，而是安心做财务投资者。

IT桔子数据显示，2021年，腾讯投资一共投资了251家公司，涉及游戏、文化娱乐、新零售、大数据、人工智能、医疗健康、社区团购、云服务等多个领域。

从其投资领域看，新零售、人工智能、医疗健康、社区团购成为其新的投资领域。

公开信息显示，腾讯控股也频频在硬科技领域进行投资。今年12月，腾讯参与了摩尔线程20亿的A轮融资(GPU芯片研发公司)。量子动力Facegood获新一轮战略融资，腾讯投资领投。

此前，腾讯还持续参与了芯片制造企业燧原科技的多轮早期融资。

基于此，市场判断，腾讯的投资版图或将重构。

值得一提的是，腾讯对于平台互联互通之后的模式定位正在发生改变。腾讯正在试图开放平台接口，做开放的生态系统。

此前，阿里巴巴董事长张勇曾在公开表示，从商家角度来讲，解除外链的屏蔽可以降低中小企业的流量费用，降低经营成本，同时带来更好的经营便利。对消费者来说，有利于提高分享、支付等生活便利性。

前不久，微信与淘宝互联互通。这被誉为互联网大佬型企业从封闭走向开放的开始。(●长江商报记者明鸿泽)