以承接国民技术(300077.SZ)射频功率放大器业务起家，七年后，深圳飞骧科技股份有限公司(以下简称“飞骧科技”)独立冲击科创板IPO。

招股书显示，此次飞骧科技拟公开发行新股不超过1.34亿股，募集资金总额不超过15.22亿元。

长江商报记者注意到，为荣耀、三星等手机品牌提供射频前端芯片的飞骧科技，目前尚未实现盈利。2019年至2022年一季度，公司累计亏损金额达到7.57亿元。

由于缺乏自身造血能力，飞骧科技频繁通过外部增资获得经营资金。报告期内，公司累计发生14次增资和5次股权转让。

值得关注的是，就在申报IPO前一个月，飞骧科技的实控人龙华低价转让公司股权。今年9月的股权转让中，飞骧科技每股价格17.14元/股，对应公司投前估值为69亿元，相较于半年前中电基金入股时缩水13亿。

这也与龙华创业七年来，一直存在的高额负债未清相关。截至目前，龙华直接及间接承担的大额借款本金及利息金额约为7661.08万元，其每年承担的利息费用就高达438.33万元。

脱胎于国民技术业务分部至今尚未盈利

飞骧科技是在国民技术无线射频产品事业部的基础上设立而来。

据招股书介绍，2015年5月，为聚焦核心业务，国民技术剥离射频功率放大器业务，将无线射频产品事业部相关资产组以4500万元的价格转让给同月成立的飞骧有限。彼时，飞骧有限就是为受让此部分资产、从事射频功率放大器业务而新设的公司，其创始人龙华还在国民技术的无线射频产品事业部任职。

人随资产走，在受让国民技术的资产后，飞骧有限也接收了该事业部的员工。同时，国民技术也是飞骧有限刚设立时的第三大股东，持股比例曾达到12%。但在2016年，国民技术转让了此部分股权，退出了飞骧有限。

经过七年多的发展，目前飞骧科技主营射频前端芯片的研发、设计及销售，下游应用领域包括智能手机、平板电脑等移动智能终端及无线宽带路由器等网络通信市场。据飞骧科技介绍，公司产品已应用于荣耀、三星、联想(摩托罗拉)、传音、Realme等知名品牌，并进入华勤技术、闻泰科技等知名ODM厂商供应体系。

不过，飞骧科技目前尚未实现盈利。财务数据显示，2019年至2022年一季度，飞骧科技分别实现营业收入1.16亿元、3.65亿元、9.16亿元、2.5亿元，归母净利润分别为亏损1.2亿元、1.75亿元、3.41亿元、1.2亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润分别亏损0.96亿元、1.7亿元、3.51亿元、1.19亿元，累计亏损7.57亿元。截至今年3月末，飞骧科技未分配利润为-4.14亿元，存在累计未弥补亏损。

对此，飞骧科技表示主要是公司持续进行高额的研发投入，研发投入占比较高，且销售数量及收入规模尚小。同时，公司对核心员工进行股权激励，在股改前确认了部分股份支付费用。

各报告期内，飞骧科技研发费用分别为3757.92万元、7034.27万元、1.22亿元、4279.63万元，研发费用率分别为32.42%、19.29%、13.36%、17.09%。

此外，飞骧科技的员工持股平台上海上骧、上海超骧增资公司需提及股份支付2.07亿元，自授予日2020年12月开始按服务期长34个月进行分摊，并计入经常性损益。其中，2021年公司已经确认支付费用7304.77万元，并预计在2022年和2023年分别确认7437.07万元、5777.8万元。这就意味着，即便是在发行上市后，飞骧科技仍将面临短期内无法盈利的风险。

投前估值69亿半年缩水13亿

持续烧钱搞研发，缺乏自身造血能力的飞骧科技，主要通过密集的外部增资维持经营能力。

长江商报记者注意到，在申报IPO前的三年时间内，飞骧科技就发生了14次增资和5次股权转让。其中，在申报前12个月内就新增股东8名。但在最近一年的三次增资或股权转让中，飞骧科技的估值却存在较大的差异。

具体而言，2021年12月和2022年3月，飞骧科技两次实施增资扩股，价格分别为18.89亿元、20.45亿元，对应投前估值分别为75亿元、82亿元。2022年9月，龙华将其持有的飞骧科技股份分别转让给扬州华骧、嘉兴宁骧、理想智胜等四家机构，转让价格为17.14元/股，对应公司投前估值为69亿元，相较于半年前中电基金入股时缩水13亿。

值得关注的是，龙华低价转让飞骧科技的股权，主要是因其在创业时向外部借款，由于借款金额较大，龙华则通过转让公司股权降低负债。

招股书介绍，目前，龙华及一致行动人合计持有飞骧科技25.16%股份，同时通过特别表决权股份的设置，合计控制公司64.46%的表决权。但龙华个人直接大额负债的本金为2500万元，且其直接及间接承担的大额借款本金及利息金额约为7661.08万元。按照借款协议约定的借款利率计算，龙华每年应承担的借款利息约为438.33万元。

值得一提的是，龙华对于上述借款的归还，也与飞骧科技IPO息息相关。按照各方借款约定，龙华的两笔借款到期日分别为飞骧科技IPO申报材料被上交所受理之日起5个完整会计年度的届满日、飞骧科技境内完成IPO且龙华第一批股票解禁日后一年的届满日。

而在密集引入外部股东进行增资之后，2019年至2022年3月末，飞骧科技的合并资产负债率由100.38%下降至45.65%。此次飞骧科技计划募集资金不超过15.22亿元，其中6亿元用于补充公司流动资金，占募资总额的比例接近四成。(长江商报记者蔡嘉)