近来，善于制造热点胜过“造车”的法拉第未来(FF)再出“幺蛾子”，轰轰烈烈上市后不足半年就收到了纳斯达克的退市通知。

“收到纳斯达克(退市)警示函并不意味着纳斯达克要求其退市，警示函与FF推迟提交第三季度财报有关，这是一个正常的程序……”11月29日，FF发布的声明，像是无力的辩解，也像是哑巴吃黄连——有苦难言。

做空机构“污蔑”FF?

由于受到退市警示函，FF在纳斯达克近日被连续“砸盘”，股价迅速下跌，11月26日收盘跌2.83%，报每股6.17美元(约合人民币39.41元)，市值为20.01亿美元(约合人民币128亿元)，较今年7月上市发行时的45亿美元(约合人民币287亿元)缩水超过50%。

面对退市警示函，FF方面解释，在收到警示函的前两天，公司已向纳斯达克提交了一份解释为何推迟提交第三季度财报的说明。其中提到，FF正在调查来自做空机构所谓“不准确披露”的指控，在调查结束之前无法提交财报。但调查何时结束，FF表示自己也无法确定。

FF还表示，尽管其2021年三季度财报尚未披露，但公司已经披露了一些重要财务指标，包括截至2021年9月30日的公司现金余额和2021年三季度的部分财务数据。自查和财报延期，对公司新车型FF91量产准备工作未造成影响，公司现金充足，正在按照计划全力推进汉福德工厂建设和FF91量产准备工作。

其实，FF提到的推迟财报的理由是所谓“不准确披露”的指控，指的是美国投资机构J Capital Research(简称JCR)发布的一份长达28页的做空报告。其中，从FF公司的投产能力、资本运作表现、研发投入状况以及贾跃亭自身在中国境内受到的处罚等多个角度提出了其对FF公司的质疑，消息来源包括实地调研走访、公司财报数据及公开资料等。JCR称，其中重点包括，一是今年9月20日，FF公司曾发布一份报告称，其在电动汽车制造方面取得进展，但该机构走访的FF公司前工程主管并不认为公司的电动汽车已准备好投入生产。二是FF公司曾承诺在7个月内重新启动其位于美国加州的汉福德工厂并大规模生产电动汽车，但JCR在8-9月三次参观工厂，发现FF公司几乎没有什么动作。

“该做空机构言论是冷饭热炒，无稽之谈……”FF创始人贾跃亭在朋友圈写到，该机构已经不是第一次被打脸了。

目前，FF还专门成立了一个由独立董事组成的特别委员会，以调查相关指控。FF相关人员表示，自上市以来，FF在产品力提升、产品测试、供应链、生产制造、销售、业务拓展等领域已取得重大进展，公司有信心在2022年7月按时交付FF91。

FF造车为何屡遭质疑?

很多人还记得，今年7月22日，FF正式登陆纳斯达克，共计融资超过10亿美元(约合人民币64亿元)。

随后，7月28日，FF宣布300台全球限量版FF91(原FF91梦想合伙人版)已全部预订完成，超旗舰车型FF91 Futurist的预订仍继续开放。同时，FF还发布了高管招聘、拟与国内车企合作、回归中国市场等吸引眼球的消息。当时，FF还公布了FF 91在国内的销售及渠道策略，称FF已成功打造了线上线下融合的生态O2O直销模式，通过在线平台网站及App、FF自有门店、合作伙伴自有门店和展厅，形成轻资产的销售网络。但这些并没有改变其股价的走势，股价仍是一路下跌。

目前，FF已披露的部分数据显示，因其加州工厂进入全面商业化生产，第三季度FF预计运营亏损增加至1.43亿美元(约合人民币9亿元)，相较于2020年同期增长694.44%，预计净亏损将增至约2.8亿美元(约合人民币18亿元)，同比增长748.5%。截至9月底，FF拥有约6.67亿美元(约合人民币43亿元)现金和现金等价物。其管理层预计，净现金足以完成FF91电动汽车的研发和生产的最后阶段，但如果要在2022年7月推出FF91之后持续运营，将需要FF筹集额外资金。

FF承认，FF预计将继续产生重大的运营亏损，基于成立以来的经常性经营亏损、可预见未来持续经营亏损，以及需要筹集额外资本为未来经营提供资金，管理层认为FF持续经营能力存疑。

但是，上市以来，FF也有过利好消息。11月10日，FF汉福德工厂获得最终生产使用资质，该资质使FF能够在大规模量产交付前生产更多的预量产车，并进行最后的测试和验证工作。

“其实，身正不怕影子斜。”华泰证券分析师凌岳斌在接受《中国汽车报》记者采访时表示，针对目前资本市场对其的疑虑，11月29日FF发布的最新声明称其还是在做“FF91量产准备工作”，而且将第三季度财报尚未披露的原因归于一份做空报告。其实，此前JCR也曾做空京东、拼多多、好未来、优信集团等，如2019年其做空优信集团时，导致优信集团股价暴跌45%。随后，优信集团第一时间发布回应声明摆出事实，股价出现强势反弹超过51.28%。所以，如果FF是真正在努力造车，既要在承诺的时间内准时推出FF91，也要按时披露三季报，用事实说话，如此一来，一切“污蔑”都会烟消云散。

“退还是不退”取决于什么?

“相信大家也不愿意看到FF真的退市。”中信证券分析师路海波向《中国汽车报》记者表示，假如FF真的被强制退市，一是会对股票市场的股民产生影响;二是会对FF公司员工带来裁员等不利影响;三是对于其后的再融资也有不利影响。“因此，FF也会想方设法不退市。”他认为。

“近年来，的确有中概股在美国退市，其中原因各不相同。”招商证券分析师马宏图在接受《中国汽车报》记者采访时表示，一是出现难以挽回的财务“爆雷”事件，如瑞幸系因此退市，也使其汽车业务受到影响。二是由于交易量萎缩，审计费用太高等难以承受，如首家赴美上市的华晨汽车已经退市。三是主动申请退市，如投资哪吒汽车的奇虎360等。此外，也有的是因为被做空公司盯上。“但这种情况归根结底还是因为公司有实质性问题，才给了做空机构以可乘之机。”他表示。

“退市有利有弊，完全取决于企业自身的情况。”凌岳斌表示，一是如果不能及时对做空机构的指责予以有力回击，很容易造成市值不断下降，流通性减弱，股价暴跌，出现连续30个交易日收盘价低于每股1美元(约合人民币6.37元)，就会导致不符合要求而被强制退市。二是出现不符合要求的情况，被美国证券交易委员会强行停止交易，退至粉单市场(场外市场的俗称或非正式交易)，或是主动寻求私有化。三是虽然在美国市场不被看好，但回归国内极有可能实现倍数级的增长。如分众传媒，在美国的市值是165亿元，在美退市后回归登陆A股，市值暴增至2000亿元，增长了13倍。

至于FF是否会因为纳斯达克的退市警示函而退市，行业人士对此作出解释。“按照美国的相关的规定，收到退市警示函已经是一个危险信号。”马宏图表示，按照纳斯达克上市规则第5250(C)(1)条规定：所有纳斯达克上市公司必须在规定时间内通过EDGAR系统或其他监管机构，及时向委员会提交所有要求的定期财务报告。如果过期仍未提交，就会收到美国证券交易委员会的退市警示函。但是，补救的办法是，在收到纳斯达克警示函后60天内，FF向纳斯达克提交合规方案，该合规方案有可能将帮助FF获得最长180天的宽限期，一旦FF在该计划规定的时间内向纳斯达克及时提交合规计划，FF将恢复到纳斯达克规则下的常规状态。

“目前的关键，还是看FF怎么做。”马宏图认为。