水羊股份增收不增利负债率达49% 上半年净利润降低6.88%

时间:2022-08-18 16:57:02来源:长江商报

“电商面膜第一股”水羊股份(300740.SZ)陷入增收不增利的窘境。

8月12日晚间,水羊股份2022年半年报出炉。2022年上半年,水羊股份实现营业收入22.01亿元,同比增长3.89%;实现净利润为8281.66万元,同比减少6.88%。

水羊股份表示,增收不增利的主要原因是受疫情及研发投入增长影响。

长江商报记者注意到,水羊股份年持续优化产品结构、拓展旗下高端品牌。公司在来收购了法国高奢抗衰品牌伊菲丹、并完成对法国轻奢品牌PierAuge的投资及中国业务的收购。

作为“电商面膜第一股”,水羊股份多年来保持着巨额的营销投入,2019年至2022年上半年累计投入54.57亿元。相比之下,公司同期研发费用合计仅2亿元,销售费用为研发费用的27.29倍。

上半年净利润降低6.88%

8月12日晚间,水羊股份2022年半年报出炉。2022年上半年,水羊股份实现营业收入22.01亿元,同比增长3.89%;实现净利润为8281.66万元,同比减少6.88%。

为何会出现增收不增利的窘境?水羊股份将“锅”甩给了疫情及研发投入增长影响。

水羊股份在半年报中表示,除受国内外新冠疫情反复影响外,公司自主品牌集中升级焕新,导致品牌定位梳理、设计等费用增加,且大规模上架新品导致研发费用骤增,公司利润受到一定影响。

长江商报记者注意到,水羊股份于2018年上市,上市头两年,公司陷入增收不增利。2018年及2019年,公司分别实现营收营收22.45亿元、24.12亿元,分别增长36.38%、7.43%;净利润1.31亿元、2722万元,同比分别下降17.53%、79.17%。

当时,水羊股份将原因归咎于公司加大了市场投入和渠道建设力度,影响短期盈利能力。而在随后的2020年,由于公司产品结构调整等原因,其一改前两年增收不增利的状况,在2020年及2021年分别实现营收37.15亿元、50.1亿元,同比分别增长54.02%、34.86%;净利润1.4亿元、2.36亿元,同比分别增长415.28%、68.54%。

2022年一季度,公司业绩延续增势,分别实现营收10.46亿元,净利润5.67亿元,同比分别增长27.96%、36.1%。

然而,二季度以来,公司营收净利分别降低11.22%、29.38%,分别为11.56亿元、6.43亿元。

与此同时,公司的造血能力似有不足。2022年上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金实现21.27亿元,同比降低1.35%,经营现金流净流出7078万元,大幅增长147.63%。

债务结构上,公司账面资金7.14亿元,同期短债已经增至8.11亿元,一年内到期的非流动负债3989万元,两项指标均无法被在手现金覆盖,负债总额也达到16.67亿元,同比增长77.37%,资产负债率增至49.63%,

不过,水羊股份上半年表现也有可圈可点之处。

年来,由于公司不断优化产品结构,由曾经单一的面膜销售,逐步拓展到水乳膏霜、彩妆、个护清洁等多个品类。2018年至2022年上半年,水羊股份对贴式面膜类产品依赖减弱,营收占比分别为55.19%、37.31%、25.56%、17.87%、13.4%。

受产品结构优化影响,2022年上半年,公司毛利率增长至55%,虽然仍不及化妆品行业均值60%,但较前几年有所增长。

研发费率仅2%远低于销售费

事实上,比起在研发方面的投入,巨额的营销费用或许才是吞噬水羊股份利润的“元凶”。

公开资料显示,水羊股份前身为御家汇,2021年正式更名,是一家主要从事化妆品的研发、生产与销售的电商公司。

据水羊股份解释,公司注重品牌和产品的市场营销工作,通过多种手段加强品牌宣传和推广。

2019年至2021年,水羊股份销售费用分别为10.41亿元、14.38亿元、20.29亿元,到2022年上半年,销售费用为9.49亿元,同比增长10.1%。三年半,水羊股份累计投入销售费用54.57亿元。

拆分来看,2022年上半年,台推广服务费依旧是水羊股份销售费用中花销最多的费用,高达5.93亿元。

化妆品公司在营销方面高投入本是无可厚非,但营销的本钱是公司具有优质的产品。

长江商报记者注意到,水羊股份目前实施的是自有品牌加代理品牌双业务驱动的业务布局,虽然旗下品牌繁多,但公司在研发方面似乎投入不足。2019年至2022年上半年,公司研发费用分别为4389万元、4756万元、6597万元、4300万元,虽然始终保持增势,但三年半合计仅2亿元,也就是说,同期销售费用为研发费用的27.29倍。

同期,公司销售费用率分别为43.16%、38.71%、40.5%、43.12%;而研发费用率则分别为1.8%、1.3%、1.3%、2%。

拆分2022年上半年研发费用来看,职工薪酬高达3120.7万元,占研发费用比例达到72.57%,直接研发投入仅为821.92万元。

值得注意的是,2022年半年报中并未披露研发人员人数,根据2021年年报,截至2021年末,水羊股份研发人员达25人,同比大增85.95%。

值得一提的是,8月8日,水羊智造基地正式投产。国金证券认为,水羊智造基地当前工厂员工500人,数字化建设预计节约70%的人力成本,长期看降本增效有望提升盈利。预计2022年智能工厂微亏损,2023年开始逐步实现盈利。(长江商报记者 汪静)

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